Unternehmeredition 2/2013

Unternehmeredition „Mittelstandsﬁnanzierung 2013“ 79www.unternehmeredition.de M&A schoben. Viele Unterneh- men sind gestärkt aus der Krise hervorgegangen, ha- ben strukturelle Anpassun- gen vorgenommen und sind auf Expansionskurs. Diese potenziellen strategi- schen Investoren haben zudem erhebliche Liquidi- tätspolster angesammelt und sind unabhängiger von externen Bankenfinan- zierungen. Finanzinvesto- ren dagegen sehen sich se- lektiven und risikoaversen Kreditgebern gegenüber. Viele Portfoliounterneh- men der PE kämpfen mit aus heutiger Sicht überteu- erten Kaufpreisen und damit einer hohen Finanzierungslast. Im Ergebnis kommt dadurch das klassische PE-Geschäftsmodell an seine Gren- zen. Risikoadäquate Renditeanforderungen sind durch „Financial Reengineering“ meist nicht mehr erreichbar. In Zukunft ist davon auszugehen, dass sich PE-Investoren deutlich mehr einem aktiven Portfoliomanagement wid- men müssen, um adäquate Renditen zu erzielen. Die Defi- nition und Umsetzung von Expansionsstrategien, Effizienz- steigerungen sowie Buy-and-Build-Strategien entscheidet künftig über den Erfolg von Investitionen. Der moderne Financial Due Diligence-Berater Der Due-Diligence-Berater hat sich neuen Herausforderun- gen zu stellen. Potenzielle Investoren involvieren heutzu- tage Due-Diligence-Berater zu einem späteren Zeitpunkt des Transaktionsprozesses. Zudem sind Transaktions- prozesse öfter unterbrochen. Dies erfordert seitens des Beraters hohe Flexibilität. Er muss in der Lage sein, ex- trem schnell die wichtigsten, transaktionsrelevanten Themen zu identifizieren und zu bewerten. Seniorität und Qualität sind entscheidend. Zahlenverständnis trifft Operational Excellence Das veränderte Geschäftsmodell der Finanzinvestoren stellt an die Beraterteams erhöhte Anforderungen hin- sichtlich ihres wirklichen operativen Verständnisses und Branchen-Know-hows. Nur so ist gewährleistet, dass die Analyse der für die Preisfindung essenziellen Parameter des „Current Tradings“ und des Business- plans qualitativ hochwertig erfolgen. Geplante operative Verbesserungsmaßnahmen sind vom Berater bereits in der Ankaufphase einzuschätzen sowie zusätzliche Op- tionen zur Wertsteigerung aufzuzeigen. Dadurch schafft er echten Mehrwert für die PE. Im Idealfall wird das Fi- nancial Due Diligence-Team unterstützt durch operative Experten, die im Zusammenspiel Potenziale quantifizie- ren und in einen konkreten Umsetzungsplan zusammen- fassen. Den höchsten Wertbeitrag bringt der Due-Dili- gence-Berater dann, wenn er in der Lage ist, mit seinem Team nicht nur die Potenziale aufzuzeigen, sondern auch mitverantwortlich bei der Umsetzung helfen kann. Strategische Investoren Strategische Investoren treten heute am Markt in vielen Fällen als wettbewerbsfähige Alternative zu PE auf. Sie haben zum Teil anders ausgerichtete Informationsbe- dürfnisse. Hier stehen neben den bilanziellen Auswirkun- gen der Transaktion auf den eigenen Jahresabschluss potenzielle Synergieeffekte und Integrationsstrategien im Mittelpunkt. Die Financial Due Diligence erfolgt oft in Zusammenarbeit mit den eigenen Experten des Investors und anderen Beratern. Hier ist Transaktionserfahrung gepaart mit exzellentem Industrie-Know-how entschei- dend für den Wertbeitrag des Beraters. Fazit: Die Transaktionsberatung muss sich den Herausforderun- gen des veränderten Transaktionsmarktes stellen. Unab- dingbare Voraussetzung für einen Transaktionsberater sind und bleiben Vertrauen und Qualität. Er muss heute aber auch in der Lage sein, konkrete Aussagen und Ein- schätzungen zu operativen Potenzialen und damit zur Generierung von Mehrwert für den Käufer zu geben. Dies gelingt nur, wenn die Financial Due Diligence erweitert wird durch ein tiefes und fundiertes operatives Verständ- nis des Geschäfts und der Branche der Zielgesellschaft. Die Verbindung der Kernkompetenz „Zahlenwelt“ mit operativem Know-how garantiert genau diesen gewünsch- ten Erfolg. Abgestimmt mit den Bedürfnissen des Kunden kann dies durch „Coaching“ des Financial Due Diligence- Teams im Hintergrund bis hin zu einer integrierten Finan- cial und Operativen Due Diligence geschehen. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Mrd.EUR Europa Deutschland Anteil Finanzinvestoren n/a Abb. 1: Emittierte Senior-Loan-Volumina in Europa Quelle: Standard & Poor’s

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