Privates Fremdkapital (Private Debt) erfreut sich zunehmender Beliebtheit und Akzeptanz im Mittelstand und dient als flexibles Fremdfinanzierungsinstrument, das durch Investmentfonds mithilfe vorwiegend privatwirtschaftlicher institutioneller Investoren wie Versicherern, Pensionskassen und Family Offices zur Verfügung gestellt wird.
Die ELF Capital Group, einer der führenden in Deutschland ansässigen Private-Debt-Fonds, und die Deutsche Beteiligungs AG (DBAG), das älteste und eines der größten Private-Equity-Häuser im deutschsprachigen Raum, kündigten im September 2023 eine strategische Partnerschaft an. Durch diese Zusammenarbeit entsteht für den Mittelstand
nun ein holistischer Finanzinvestor, der sowohl Eigenkapital als auch Fremdkapital anbietet. ELF Capital ist Spezialist für flexible und maßgeschneiderte Finanzierungslösungen
für etablierte, marktführende mittelständische Unternehmen mit geografischem Schwerpunkt auf der DACH- Region.
Worum genau handelt es sich bei Private Debt?
Bei Private Debt handelt es sich um Investmentfonds, die Gelder von langfristig orientierten Investoren wie Versicherungen, Pensionskassen und Family Offices einsammeln und direkt an Unternehmen in Form von Fremdkapital zur Verfügung zu stellen. Demnach erhalten Unternehmer Zugang zu Kapital ohne Einflussnahme einer Bank und sind zudem auch gefeit vor einem Verkauf der Kredite an Dritte.
Eine einheitliche Definition für Private Debt existiert nicht, wie auch der Bundesverband Alternative Investments e.V. (BAI) bemerkt. Tatsächlich werden Begriffe wie Private Debt, Corporate Private Debt, Alternative Lending oder Non-Bank Lending verwendet. Der BAI stützt sich auf folgende Definition: „Private Debt ist die Bereitstellung von Darlehen durch Nichtbanken, die ohne Einschaltung des Kapitalmarkts vergeben werden.“
Durch das langfristig institutionell geprägte Investorenfeld können die Finanzierungen über eine Vielzahl von Instrumenten zur Verfügung gestellt werden – ob vorrangig besichert (Senior Secured), unbesichert (Senior Unsecured), nachrangig (Subordinated) oder sogar als Kombination aus allem (Unitranche) kann die für den Unternehmer passende Lösung angeboten werden.
Einer der wahrscheinlich größten Vorteile von Private Debt ist die Flexibilität hinsichtlich der Kreditstrukturierung und des Verzichts auf ein starres Bankenbewertungssystem auf Basis historischer Kreditkennzahlenanalysen. Im direkten Vergleich mit traditionellen Darlehen ermöglicht Private Debt individuelle Lösungen, die die jeweiligen Bedürfnisse eines Unternehmens adressieren. Ein weiterer hervorstechender Vorteil ist die Möglichkeit, Eigenkapitalanteile zu bewahren und keine Mitbestimmung durch Minderheitsgesellschafter erwarten zu müssen. Dies ist für mittelständische Unternehmen insofern interessant, als sie dadurch das weitere Wachstum finanzieren können, ohne Erträge zu verwässern, geschweige denn die Kontrolle über das Unternehmen zu teilen – das ist so, wie ein Stück Kuchen zu essen und den Kuchen gleichzeitig zu behalten. Private-Debt-Transaktionen können unterschiedlich gestaltet werden, von gesicherten Darlehen bis hin zu revolvierenden Kreditlinien. Zinssätze und Laufzeiten können je nach Vereinbarung variieren, wobei ELF Capital als Private-Debt-Investor grundsätzlich flexibel ist und individuelle Bedingungen anbietet.
Obgleich eine Analyse der Vergangenheit Teil einer Due Diligence im Rahmen von Private Debt umfasst, gilt es eher, den Blick nach vorn zu richten und die Plausibilisierung des Businessplans und der unternehmerischen Vision vorzunehmen – Kredite werden schließlich in der Zukunft zurückbezahlt und nicht auf Basis von Erträgen aus der Vergangenheit.
Die Vorteile von Private Debt
Zumeist können Private-Debt-Fonds große Finanzierungen eigenständig stemmen, während sich Banken für gewisse Volumina zu einem Konsortium zusammenschließen. Dies hat Komplexität auf beiden Seiten zur Folge – beispielsweise im Rahmen der Ausarbeitung der Verträge oder sofern es während der Vertragslaufzeit zu Veränderungen kommt. Diese Abstimmungen erfolgen demnach nicht nur mit einer Partei, sondern mit einem Konsortium. Kritisch werden diese Verhandlungen insbesondere dann, wenn es zügiger Entscheidungen bedarf oder zwischen den Parteien Uneinigkeit hinsichtlich der Vorgehensweise herrscht.
Private-Debt-Fonds sind zudem flexibel bei den Konditionen einer Finanzierung. Dies gilt unter anderem im Hinblick auf die aufzunehmende Gesamtverschuldung, Laufzeit, Inanspruchnahme und Rückzahlungsmodalitäten wie auch die Zusammensetzung des Zinses. Endfällige oder zum Businessplan passende sowie flexibel wählbare Tilgungsstrukturen sorgen für ein individuelles und liquiditätsschonendes Gesamtfinanzierungspaket und sollen damit positiv zur Erfüllung der unternehmerischen Ziele und Visionen beitragen – der Anspruch von Private Debt ist, dass die Kosten der Finanzierung den gebrachten Nutzen um ein Vielfaches unterschreiten.
Private-Debt-Fonds scheuen auch nicht vor komplexen Situationen oder anspruchsvollen Branchen zurück. So lassen sich neben der klassischen Unternehmens- und Wachstumsfinanzierung für marktführende Unternehmen oder auch Firmen in herausfordernden Situationen oftmals attraktive Finanzierungspakete schnüren – Private Debt ist somit stets anlassbezogen.
Auch in wirtschaftlich unsicheren Zeiten hat sich Private Debt als verlässlicher Partner für mittelständische Unternehmer bewiesen. Vor dem Hintergrund dieses in Europa jungen Finanzierungsinstruments war es lange Zeit unklar, wie sich Private-Debt-Fonds, die grundsätzlich sehr flexibel vorgehen und auf individuelle Spezifika eingehen, vorgehen werden. Die Coronapandemie hat jedoch gezeigt, dass Private-Debt-Fonds weiterhin sehr pragmatisch handeln und Unternehmen weiter unterstützen, beispielsweise als Sparringspartner, der weit über die Bereitstellung von Kapital hinaus mit Rat und Tat sowie Netzwerk und Erfahrung zur Seite steht. Zudem zeichnet sich Private Debt – im Gegensatz zu vielen traditionellen Anbietern von Fremdkapital – auch dadurch aus, in schwierigen Situationen großen Wert darauf zu legen, jederzeit schnell handlungs- und entscheidungsfähig zu bleiben, um das Unternehmen gemeinsam voranzubringen.
Für wen kommt Private Debt infrage?
Auch bereits vor der Zinswende genoss Private Debt eine starke Nachfrage: So wurden 2022 in Deutschland 116 Transaktionen durchgeführt. Das offensichtlich starke Interesse rührt vor allem daher, dass sich Private Debt auf Finanzierungssituationen spezialisiert, beispielsweise Akquisitionen, eine Neuordnung im Gesellschafterkreis, eine komplette Refinanzierung sowie Investitionen in Digitalisierung und Nachhaltigkeit. Diese sind für Banken unter Umständen nicht unbedingt realisierbar, weil beispielsweise rein regulatorische Hürden, etwa eine unzureichende Eigenkapitalquote, nicht erfüllt werden. Darüber hinaus spielt auch das Finanzierungsvolumen eine entscheidende Rolle, denn ELF Capital konzentriert sich auf Größenordnungen zwischen 20 Mio. und 50 Mio. EUR – eine Kragenweite, die bankenseitig von wenig Wettbewerb geprägt ist. Banken mit starkem regionalem Fokus wäre das bereits eine Nummer zu groß; andere Institute wiederum, die einen Kredit syndizieren möchten, wären diese Volumina zu klein.
Banken und Private Debt unterscheiden sich zudem dadurch, dass immer anhand eines Einzelfalls entschieden wird. ELF Capital finanzierte beispielsweise das Unternehmen Weru, Marktführer für hochwertige Kunststofffenster. Trotz des prosperierenden Geschäfts erschien es Banken vermutlich zu nah am Baugewerbe, obwohl der Fokus auf dem Renovierungssegment liegt – ein defektes Fenster wird zumeist repariert und hat in der Regel wenig mit dem Zyklus im Neubaugeschäft zu tun. Ein weiteres Beispiel ist Pacoma, ein führender Hersteller von Hydraulikzylindern. Der Gesellschafter konnte nicht nur dabei unterstützt werden, einen Minderheitsgesellschafter herauszukaufen und die Kontrolle zurückzuerlangen, sondern auch dabei, weiteres Kapital für Wachstum und eine Umsatzverdopplung durch ELF Capital zu finanzieren und zu realisieren.
FAZIT
Private Debt dient demnach als attraktives, flexibles und anlassorientiertes Finanzierungsinstrument für mannigfaltige Szenarien und Sektoren und schließt die Finanzierungslücke zwischen regionalen und Großbanken. Somit ist Private Debt eine veritable Möglichkeit für den Mittelstand, um Rekapitalisierungen, Finanzierungen von Rückkäufen von Minder- oder Mehrheitsgesellschaftern, Restrukturierungen oder Wachstumsfinanzierungen zu realisieren.
Dieser Beitrag ist in der Unternehmeredition-Magazinausgabe 4/2023 mit Schwerpunkt “Unternehmervermögen” erschienen. Zum E-Paper geht es hier.
Christian Fritsch
Christian Fritsch ist Gründer und Managing Partner der ELF Capital Group.
