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ePaper created 2014-02-21, 10:32:37 | version 1.27.00
Anzeige Von diesen fünf Unternehmen haben bei externen Ratingagen- turen (Creditreform) nur S&T (BBB-) sowie Mox Telecom (BBB) aktuell ein Unternehmens-Vollrating im „Investment Grade“. Weitere Ratings: Alfmeier BB, Hörmann BB+. Dürr hat kein externes Rating. Diesem Ergebnis liegen die sechs Ranglisten für die Kernkennzahlen zugrunde, in denen zu jeder Kennzahl sämtliche von URA beobachteten 73 Titel gereiht wurden. MSTAnl-Markt nicht repräsentativ für Mittelstand! Die Auswahl der an deutschen Börsen gelisteten Mittelstandsan- leihenistnachmeinerEinschätzungjedochnichtrepräsentativfür die Gesamtzahl der in § 267 HGB definierten mittelgroßen Kapi- talgesellschaften (>4,84 und <19,25 Mio. EUR Bilanzsumme, >9,68 und <38,5 Mio. EUR Umsatzerlöse, Jahresdurchschnitt zwischen 50 und 250 Arbeitnehmer). Unternehmen dieser Grö- ßenklasse sind in der Regel familiengeführt und weisen oft eine höhere Eigenkapitalquote aus bzw. sind durch nachrangige Gesellschafterdarlehen finanziert. Sie schaffen hiermit häufig ein Risk Bearing Capital von mehr als 27%. Dies hat seinen Grund auch darin, dass diese Gesellschaften anders als die Emittenten vonMittelstandsanleihenbisherdieFremdkapitalinstrumentedes Kapitalmarkts nicht nutzen konnten. Der Kreis derer, die die Grenzwerte der Versicherungsrichtlinie erfüllen, dürfte deshalb größer sein als allgemein vermutet. Es ist zu erwarten, dass Schuldscheindarlehen-Funds, die geringere Kreditvolumina, attraktive Zinsen und einen schlan- ken Prüfprozess bieten, von Unternehmen des gehobenen Mittelstands als Finanzierungspartner akzeptiert werden. Die direkten Transaktionskosten für den Schuldner sollten in der Größenordnung zwischen 0,5% und 1% liegen. Die Refinan- zierungsmittel der Versicherungswirtschaft aus dem „gebun- denen Vermögen“ sollten Laufzeiten von 5 bis 10 Jahren und einen risikoadjustierten Zins von +/-5% ermöglichen. Es sind auch Debt Funds im High-Yield-Bereich im Aufbau, um die sich ergebende Finanzierungslücke zu schließen. Die- se sind m.E. gut beraten, für Unternehmen ohne ein aner- kanntes Rating Kennzahlengrenzen zu definieren, die sich an einer Mindestbonität von BB- orientieren. BondGuide – Special „Anleihen 2014“