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ePaper created 2014-02-21, 10:32:37 | version 1.27.00
Interview mit Tilo Kraus, IKB Deutsche Industriebank
BondGuide: Herr Kraus, nicht jede Syndikatsbank wäre bereit, offen über ihre Rolle zu sprechen. Besitzt denn die Bank aus Ihrer Sicht den größten Hebel auf den Emittenten und damit auf eine Qualitätsverbesserung? Kraus: Einerseits ja. Bei der IKB z.B. ist bei jeder Transaktion die Zustimmung verschiedener Abteilungen notwendig. Durch dieses „interdisziplinäre Mehraugenprinzip“ ist eine bessere Qualitätsentscheidung zu erwarten, als wenn die Konsortial- abteilung alleine entscheiden dürfte. Andererseits sind die Interpretationsunterschiede zwischen einzelnen Syndikats- banken bzw. Brokerhäusern relativ groß, so dass Emittenten trotz Ablehnung durch verschiedene Institute häufig einen Emissionsbegleiter mit anderem Qualitätsverständnis finden. Auch scheinen Investoren, anders als z.B. im High-Yield- Markt, die Begleitung durch bestimmte Institute noch nicht als positives oder aber negatives Zeichen mit Blick auf Dealquali- tät, Handelssupport und regelmäßige Analysen zu begreifen. BondGuide: Financial Covenants sind eine tolle Sache – doch wer überwacht die eigentlich? Kraus: Die Überwachung der Covenants ist sicherlich gene- rell ein Thema. In Anlehnung an die Trusteefunktion anderer Märkte könnte man hierbei z.B. auf einen bei Begebung der Anleihe gemeinsam vereinbarten Vertreter zurückgreifen. Die- ser würde dann stellvertretend für alle Anleger die Einhaltung der Covenants überwachen. BondGuide: Wäre es Ihrer Meinung nach zu viel verlangt von Emittenten, sich genau wie im Prime Standard mindestens einmal pro Jahr auf Analystenveranstaltungen präsentieren zu müssen? Kraus: Nein, aus unserer Sicht ist das absolut wünschens- wert und wird auch von den Investoren begrüßt. Viele Mittel- ständler tragen dem Rechnung, indem sie an Konferenzen wie dem Fremdkapitalforum der Deutschen Börse oder der Kreditkonferenz der IKB teilnehmen. BondGuide: Zu beobachten ist, dass Kurse vorlaufen und dann erst Nachrichten nach sich ziehen. Kann das auf Dauer angehen? Kraus: Eigentlich nicht. Für mich ist die zentrale Frage aller- dings nicht, ob ein fallender Kurs negative Nachrichten erzeugt und dann im Sinne eines Herdenverhaltens der Investoren wei- tere Verkäufe motiviert. Wesentlich bedenklicher ist doch eine Situation, bei der im Vorfeld der Veröffentlichung negativer Nachrichten wie Rating-Downgrades größere Verkaufsorders außerhalb des normalen Flows aufgegeben werden. Da derar- tige Vorkommnisse einem effizienten und fairen Handel entge- genstehen, wäre eine schärfere Verpflichtung zur Einhaltung von Ad-hoc- und Insiderregelungen sicher hilfreich. BondGuide: Herr Kraus, vielen Dank für die offenen Worte. Das Interview führte Falko Bozicevic. „Emittenten finden trotz Ablehnung durch verschiedene Institute häufig doch noch einen Emissionsbegleiter“ GRUNDLAGEN INTERVIEW MIT TILO KRAUS, HEAD OF CAPITAL MARKETS & DERIVATIVES, IKB DEUTSCHE INDUSTRIEBANK Foto: Deutsche Börse AG BondGuide – Special „Anleihen 2014“ S.12